La Répression Réglementaire Et La Politique Zéro Covid Et Des Investisseurs Fuissent, D’autres Entassent !
« La Gemme ne peut pas être polie sans friction… »
La Chine a été gracieuse, extrêmement liante avec Maurice avec l’application de l’Accord de libre-échange historique Maurice-Chine (« FTA ») ; une première du genre avec un pays africain. Surtout pour Maurice, cet accord est une impulsion pour notre positionnement en tant que véritable pont économique reliant l’Asie à l’Afrique. Elle survient à un moment où notre pays croise le fer avec le Royaume-Uni et son puissant allié, les États-Unis d’Amérique. Je ne sais pas si l’ennemi de votre ennemi est mon ami, mais la stratégie géopolitique de la Chine en Afrique, y compris Maurice, a été bien pensée et exécutée efficacement jusqu’à présent. Leur initiative ‘Belt & Road’ croisant L’Asie / La Russie / L’Europe et leur influence géopolitique relie-t-elle toute l’Asie à travers l’Afghanistan (maintenant que les Américains sont partis ?) Les guerres commerciales avec l’administration Trump ne s’étant pas entièrement apaisées cette année, nous notons la pandémie menaçant le ralentissement de l’économie chinoise et une répression soigneusement « planifiée » contre ses géants de la technologie ; cela, au milieu d’une guerre « technologique » en cours avec les Américains ! Et les marchés Chinois dans tout cela ?
« Avec la Chine, il est crucial de comprendre le jeu dans le jeu… »
La recherche empirique est essentielle dans les décisions d’investissement.
Une société de recherche mondiale telle que Gavekal Research (https://web.gavekal.com) ; avec une forte présence sur le terrain à Pékin et son siège à Hong-Kong, nous fournit, nous aux investisseurs institutionnels des informations cohérentes et empiriques sur ce marché de plus en plus complexe mais attrayant ; qui, entre autres, nous permettent de prendre les décisions d’investissement adaptées au risque pour nos précieux clients.
Le graphique Anneau ci-dessous décrit clairement la performance du marché boursier chinois au sens large, indexé par l’indice MSCI Chine. Il convient de noter les années très volatiles de la « guerre commerciale américano-chinoise » sont suivies d’une performance fortement divergente (par rapport aux marchés boursiers mondiaux et en particulier aux États-Unis) alors que la pandémie frappait le monde. Cependant, depuis qu’ils ont atteint un sommet le 17 février 2021, les marchés chinois ont plongé d’environ -30% ; perdant ainsi ses gains précédents et le ramenant ainsi à ses niveaux de juin 2020.
Rabais, dits-on ? Devriez-vous acheter dans cette baisse ? Le marché Chinois a-t-il toujours un sens aux niveaux actuels ?
« Comprendre le jeu géopolitique mondial »
À présent, nos lecteurs sont conscients que nous vivons aujourd’hui dans un monde où une superpuissance mondiale (les États-Unis) commence à ressentir sérieusement la menace économique et géopolitique d’une future superpuissance, la Chine. Alors que l’histoire et la loi de la nature se répètent, tous les empires finissent par ‘s’effondrer’ (certains plus tôt, d’autres plus tard que leurs prédécesseurs). C’est l’évolution naturelle qui est ancrée dans le tissu même de notre cosmos, et par extension, dans nos systèmes géopolitiques et socio-économiques mondiaux.
Non-obstant une calamité mondiale majeure et / ou d’autres tactiques géopolitiques retardatrices de la part des États-Unis, l’ascension de l’empire chinois, en tant que superpuissance mondiale, d’ici 2035/40 est mathématiquement presque certaine. Le plus important, cependant, sera le choc entre les modèles socio-économiques démocratiques et semi communistes / capitalistes. Pourquoi le terme de socio-, enfin, des superpuissances affectent des sociétés culturellement : A moins que nous ne vivions encore dans la grande caverne de Platon, c’est empiriquement palpable ! Plus on recherche, plus on commence à remarquer des différences fondamentales, qui évidemment peuvent être terriblement nuancées !
Alors que les stratégies géopolitiques et socio-économiques du monde occidental se rapportent souvent (depuis des siècles) à un jeu d’« Échecs », pour les Chinois, socio-culturellement, elles se rapportent au jeu profondément plus complexe du « go ». Appliquez ces 2 formations géostratégiques et vous vous retrouvez avec un environnement géopolitique mondial encore plus complexe, jamais vu depuis des siècles !
De notre lecture empirique, la Chine a étendu son influence « amicale » à travers l’Asie-Pacifique (hors Japon et Corée du Sud), la Russie, l’Europe, l’Afrique et depuis longtemps, l’Australie. Pour nous, il a obtenu des alliés clés, mais surtout, lorsque vous construisez un empire basé sur un système socio-économique qui vous permet et vous oblige à penser à plusieurs décennies (parfois des siècles) à l’avance, le long termisme est le nom du jeu. Mais plus important encore, vous avez besoin d’un vaste approvisionnement (et d’un stock – en particulier en période de restrictions commerciales mondiales et de guerre(s)) de ressources minérales.
La guerre technologique américano-chinoise et la « fausse-route » chinoise
Cela étant assuré, dans le monde de demain, nous comprenons tous le ‘game-changer’ que la technologie s’est avérée de devenir. La technologie nous mène finalement à l’espace. Dans les phases initiales, d’un point de vue militaire, les premières nations à conquérir la technologie de l’espace lointain sont susceptibles de dominer également la puissance militaire au sol. Aujourd’hui, au milieu d’une guerre technologique avec les États-Unis, les autorités chinoises sont de plus en plus dépeintes en sur réglementant leurs propres géants de la technologie. Vous n’allez pas à la répression de vos cartes les plus fortes au milieu d’une guerre géopolitique complexe, n’est-ce pas ?
Leur prétendue répression technologique et ce qu’ils appellent le « service national » des grandes societés technologique chinoises dans le but de les pousser à développer une industrie des semi-conducteurs autosuffisante (le vide géopolitique laissé par les Américains en Afghanistan ouvre clairement la porte à l’Iran, au Pakistan , la Russie et la puissante Chine vers d’énormes gisements de cobalt et de lithium) et à employer des millions de jeunes diplômés chinois, en toute humilité, se rapporte à une rhétorique qui semble s’affaiblir de jour en jour.
La recherche de Gavekal, mentionnée ici, dans un document de recherche intitulé « Les moteurs de la répression réglementaire » développe intelligemment la thématique politique clé de Xi Jinping comme : « la construction de l’état de droit, ce qui nécessite un cadre réglementaire complet ; la double circulation, qui comprend le renforcement des lois antitrust et l’amélioration de la concurrence ; la prospérité commune, qui consiste à lutter contre les inégalités et la division sociale ; et les valeurs familiales, qui expriment une préoccupation officielle concernant la procréation et l’éducation. Les principales plateformes Internet font les frais de la répression car elles sont affectées par ces quatre priorités politiques. Les entreprises d’autres secteurs sont également confrontées à une intervention et à une réglementation accrues du gouvernement, mais de manière moins intense parce que les préoccupations officielles sont plus étroitement ciblées… »
Nous sommes « théoriquement » d’accord avec leur point de vue selon lequel une intervention accrue de l’État est susceptible d’entraîner une baisse de la dynamique de croissance et une compression des marges des entreprises chinoises de haute technologie, mais le bon côté de la chose, en toute humilité, c’est qu’il s’agit d’une constatation empirique du monde occidentale : de l’Ouest. Pas nécessairement en Chine, dont le système socio-économique semi-communiste-capitaliste a, malgré toutes les critiques, créé empiriquement la richesse la plus disponible pour son peuple au cours des 50 dernières années (oui, encore plus qu’aux États-Unis ou en Europe) et a levé des millions de personnes hors de la pauvreté (et cela à un rythme beaucoup plus rapide qu’en Inde, par exemple ; où la matière grise et le potentiel sont là, mais dans un chaos indien organisé fondé sur un système socio-économique « démocratique » – capitaliste, les inégalités de richesse creusant ont été tout sauf inclusives – Pas seulement !).
Oui, achetez ce creux et avec une perspective à long terme, en alignement avec la philosophie socio-économique-culturelle chinoise du long termisme
Le graphique Anneau ci-après décrit non seulement les performances boursières remarquables de la Chine depuis les 7 dernières années, mais nos lecteurs noteront en outre que ces performances sont également dues à des volumes sensiblement plus élevés (ce qui est fondamentalement toujours important pour évaluer si le marché boursier, sa performance, ses mouvements, à court ou moyen terme sont de nature tactique, ou de nature fondamentalement stratégique). Oui, l’inclusion d’actions et d’obligations chinoises dans des indices boursiers et obligataires d’importance mondiale a soutenu ces flux accrus, soutenus par une chasse au rendement résultant d’un environnement de taux d’intérêt réels faibles à négatifs dans la plupart des pays développés.
Par conséquent, alors que de nombreux investisseurs ont abandonné les actions chinoises et fui le marché, signalant plutôt naturellement l’aversion des capitalistes contre une intervention excessive du gouvernement (au-delà de la réglementation), d’autres ont acheté et continuent d’acheter dans ces creux notables (cela dépend de l’opinion d’auditoire, disent-t-ils !).
Le prix à terme de l’écart de gain entre, disons, les actions américaines (à environ 35X) et les actions chinoises (environ 17X) est convaincant. Oui, une politique « zéro Covid » des Chinois (et donc la fermeture sur appel de tout aéroport, port, villes, etc.) est aujourd’hui clairement irréaliste et est susceptible de freiner la consommation intérieure et la productivité. Cependant, il s’agit d’une considération à très court terme ; réduisant de quelques points de base à des points de pourcentage le PIB chinois et les bénéfices des sociétés cotées sous-jacentes pour l’exercice 21/22, mais à plus long terme, il est peu probable qu’il s’agisse d’une brèche (telle est la taille de ce géant super puissant) d’un point de vue multiplicateur.
Par conséquent, à l’approche du niveau de support clé (voir le retracement de Fibonacci dans le graphique ci-dessous), les volumes et les buy-ins sont susceptibles d’augmenter au fil des mois. Nous restons donc prudents mais confiants sur les actions chinoises mais aussi, à ces niveaux (veuillez voir les opportunités de dette chinoise à haut rendement), les obligations souveraines et privées de qualité (Investment grade), comme raisonablement attractives.
« Avec le temps et la patience, la feuille de mûrier devient une robe de soie… » Proverbe chinois.
Contribution de –
Amit Bakhirta
FONDATEUR & CEO, ANNEAU
Anneau est une société de services financiers agréée et réglementée par la Financial Services Commission (‘FSC’) à Maurice.
Note : *Les opinions exprimées sont personnelles.
